信义玻璃(868)位于营口的优质浮法玻璃生产线落成。重申买入评级
信义玻璃(868, $6.59)公布其位于营口基地一期项目随着两条优质浮法玻璃生产线分别于1月9日及2月14日进行点火而正式完成。评论: 此两条优质浮法玻璃生产线的日熔化生产量共达2,000吨，并将信义玻璃整体优质浮法玻璃的总产能提升约17%至11,900吨。营口项目的落成亦标志着公司将一步扩充其东北地区的市场。
股价自其于12月初分拆光伏业务后(于12月2日除净)回调12%。本行相信这主要是由于过往投资信义玻璃以作为光伏行业的指标的投资者将其资金转移至信义光能(968)身上。另外，浮法玻璃行业近两个月因建筑步入淡季而表现疲弱亦对股价构成压力。然而本行认为近期的调整令该股的投资价值重现。事实上，国内大量的在建建筑面积及政府实施新的政策以推动节能用建材的应用皆会支持市场对浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供应方面，本行认为玻璃行业的产能过剩现象可望改善，因中国政府重申其加快淘汰玻璃行业的落后产能，以减少污染物排放。供需情况改善将容许信义玻璃进一步提价及拉升毛利率水平。另外，信义玻璃仍可分享到信义光能的盈利高增长，因公司仍会将光能业务盈利的31.2%计入其合并损益表内的联营公司收益项目内。
本行将2014年对信义玻璃的收入及盈利分别下调至10%及8%至129亿元及23亿元(每股盈利0.60元)，以反映分拆光能业务对公司的盈利影响，而2013年的盈利预期则大致保持不变。这相当于2013年及2014年的每股盈利增长分别为62%及20%。公司现价相当于13.2倍2013年市盈率及11.0倍2014年市盈率，本行认为以公司所有的业务皆持续改善的情况下，估值并不昂贵。重申买入评级，分拆后新的目标价为9.0元，相当于15.0倍2014年市盈率。
(关键字：玻璃 信义玻璃 国浩资本)
